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證券金融論文監(jiān)管制度
所謂內(nèi)幕交易又被稱為知情交易，是指在證券的發(fā)行及交易過程中，若干掌握有關(guān)上市公司未公開重要信息的知情者，或者非法獲取證券交易內(nèi)幕信息的人員，以獲取 經(jīng)濟(jì) 利益或避免經(jīng)濟(jì)損失為目的，在信息尚未公布之前，先市場而動(dòng)，直接或間接買賣該證券的行為內(nèi)幕交易違反了證券市場公開、公平、公正的原則，侵犯了投資公眾的平等知情權(quán)和財(cái)產(chǎn)權(quán)益，影響了證券市場功能的發(fā)揮。同時(shí)，內(nèi)幕交易使證券價(jià)格和指數(shù)的形成過程失去了時(shí)效性和客觀性，使證券價(jià)格和指數(shù)成為少數(shù)人利用內(nèi)幕信息炒作的結(jié)果，最終會(huì)使證券市場喪失優(yōu)化資源配置的作用。
一、證券市場內(nèi)幕交易的危害
1.內(nèi)幕交易對(duì)證券市場的發(fā)展造成損害
所有資本市場參與者具有公平獲利的機(jī)會(huì)，而內(nèi)幕交易使大眾投資者和內(nèi)幕交易者處在不平等的地位，如果 法律 不能保障公平競爭，就無所謂競爭機(jī)制，信息公開就沒有意義，證券市場的交易規(guī)則就會(huì)被破壞，這樣，投資者就會(huì)對(duì)證券市場失去信心，從而影響投資者的投資熱情，最終使證券市場的資金越來越少。另外，內(nèi)幕交易存在時(shí)，內(nèi)部人為了利用重大非公開信息長期獲利，會(huì)盡可能地延遲公布這些信息，而信息傳遞的迅捷與否直接影響證券市場的效率，這樣又會(huì)使大眾投資者對(duì)證券市場缺乏效率不滿，從而減少投資。
2.內(nèi)幕交易對(duì)上市公司本身造成損害
內(nèi)幕交易還會(huì)對(duì)上市公司造成損害。內(nèi)幕交易影響公司的經(jīng)營效率，當(dāng)市場存在內(nèi)幕交易時(shí)，公司股票的價(jià)格不能準(zhǔn)確適當(dāng)?shù)卦谧C券市場上反映出來。當(dāng)內(nèi)幕人員利用公司的重大非公開信息進(jìn)行交易時(shí)，為了獲得更多的利潤，內(nèi)幕人員有可能盡量延遲公布公司的信息，信息公布的越延遲，公司的股票價(jià)格和公司股票的實(shí)際價(jià)值之間的差別就越明顯，公司股票市場價(jià)格不能準(zhǔn)確反映公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營狀況，反過來又使公司的管理人員不能做出正確的決策，從而影響公司的運(yùn)營效率。同時(shí)，公司的大多數(shù)投資人會(huì)認(rèn)為自己受到非公正待遇，從而喪失了對(duì)公司投資的信心，這必然會(huì)對(duì)公司股票的價(jià)格和進(jìn)一步融資造成極大影響，損害公司的聲譽(yù)和形象。
3.內(nèi)幕交易違背公平原則，對(duì)投資者造成損害
公開競爭、公平交易是證券市場的基本行為準(zhǔn)則，確保投資者權(quán)益不受侵害是證券市場健康發(fā)展的基本保證。內(nèi)幕交易直接損害了公平原則，內(nèi)幕人員利用其特殊地位獲得其他投資者無法獲得的內(nèi)幕信息進(jìn)行交易，這無疑加重了證券市場交易者和投資者之間的信息不對(duì)稱程度。當(dāng)內(nèi)幕信息是利好消息時(shí)，從事內(nèi)幕交易行為的人員就會(huì)大量買人證券，待消息公布后，市場做出反應(yīng)，證券價(jià)格上漲，再賣出證券獲取不正當(dāng)收益。反之亦是。只有在所有的投資者享有平等的獲得信息的機(jī)會(huì)時(shí)，證券市場才是公平的，如果聽任內(nèi)幕交易存在，投資者會(huì)逐漸喪失對(duì)證券市場的信心，退出證券市場，導(dǎo)致證券市場的萎縮。
總之，內(nèi)幕交易嚴(yán)重?fù)p害了證券市場各方的權(quán)益，破壞了證券市場健康運(yùn)行的基礎(chǔ)，基于以上原因，世界各國紛紛制訂了禁止內(nèi)幕交易的法律法規(guī)。我國禁止內(nèi)幕交易的立法也是隨著證券市場的不斷發(fā)展逐步完善的，但是我國證券監(jiān)管部門似乎還沒有找到有效打擊內(nèi)幕交易的方法。因此，深入分析內(nèi)幕交易行為發(fā)生、泛濫的原因非常重要，尋找治理該現(xiàn)象的對(duì)策更具有現(xiàn)實(shí)意義。
二、內(nèi)幕交易泛濫的原因
1.內(nèi)幕交易的巨大利益驅(qū)動(dòng)
在證券市場中，獲得利益是投資者和參與者的基本目的和投資活動(dòng)的基本驅(qū)動(dòng)力。這種市場參與活動(dòng)本身是正當(dāng)?shù)�，但某些人�?duì)金錢的貪婪，超出了法律允許的范圍，利用便利條件謀取非正當(dāng)利益。在內(nèi)幕交易中，操縱者利用資金優(yōu)勢(shì)、信息優(yōu)勢(shì)人為制造股價(jià)波動(dòng)，中小投資者據(jù)此做出的決策往往招致嚴(yán)重?fù)p失。而內(nèi)幕交易者則通過各種操縱手段對(duì)中小投資者的權(quán)益進(jìn)行剝奪，從而獲得巨額收益。
2.內(nèi)幕交易的隱蔽性
眾所周知，證券市場的內(nèi)幕交易不是普通的權(quán)錢交易或其他****交易，在很大程度上表現(xiàn)為單純的信息交易。顯而易見，當(dāng)市場好轉(zhuǎn)并走向火熱時(shí)，信息便能以最短距離最快速度轉(zhuǎn)換成金錢，內(nèi)幕交易隨之比前幾年更多地孳生，無論是那種形式的內(nèi)幕交易，信息都作為一種有用的、稀缺的資源發(fā)揮著重要的作用。上市公司并購、重組等重大內(nèi)部消息在披露前，公司內(nèi)部人員或投機(jī)者就以獲利為目的，提前于市場大眾獲得信息，并先于市場建倉或減倉行為的情況屢見不鮮。但是我們現(xiàn)在所處的是 網(wǎng)絡(luò) 時(shí)代，信息傳遞方式和渠道的多樣化，并且絕大多數(shù)內(nèi)幕交易人員在從事內(nèi)幕交易時(shí)并不使用自己的賬號(hào)，這使得對(duì)內(nèi)幕交易的查處和取證都很困難，可以說內(nèi)幕交易隱蔽性已是證券市場的常態(tài)。
3.相關(guān)法律法規(guī)的缺失
相對(duì)西方國家的立法而言，我國證券市場的法律法規(guī)相對(duì)滯后，經(jīng)過十幾年的艱苦努力，我國已經(jīng)初步形成了以《公司法》、《證券法》、《證券投資基金法》為核心，以《 中國 證券監(jiān)督管理委員會(huì)股票發(fā)行審核委員會(huì)條例》、《中國證監(jiān)會(huì)股票發(fā)行核準(zhǔn)程序》、《上市公司新股發(fā)行管理辦法》、《上市公司股東持股變動(dòng)信息披露管理辦法》等規(guī)章為重要補(bǔ)充的上市公司監(jiān)督管理及信息披露制度，但其尚不能適應(yīng)中國證券市場發(fā)展的實(shí)際需要，并且對(duì)于內(nèi)幕交易，沒有制定單獨(dú)的法規(guī)，而僅僅在《證券法》中用很少的篇幅加以規(guī)范。過于粗略的法律框架，使證券監(jiān)管部門對(duì)花樣不斷翻新的內(nèi)幕交易方式缺乏必要的監(jiān)管依據(jù)與有效的處理手段，也使證券市場上的內(nèi)幕交易者更加有恃無恐，內(nèi)幕交易泛濫也就成為必然。
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