對行為金融視角下的證券投資分析問題探析論文

　　論文摘要:行為金融源于現(xiàn)代金融理論,近年來,其在指導(dǎo)證券投資方面的作用凸顯。實際上,通過對傳統(tǒng)金理論“理性人”假說的改造和突破,該理論能夠有效解釋當前金融市場的非理性行為。文章基于后危機時代的背景,對行為金融理論進行了梳理,探討了以行為金融為基礎(chǔ)的證券投資策略,并在此基礎(chǔ)上提出了基于該理論指導(dǎo)的證券投資應(yīng)該注意的要點,以期提供一定的投資策略和建議。

　　論文關(guān)鍵詞:行為金融;證券投資;后危機時代;投資策略

　　一、概述

　　金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心,而隨著證券市場的發(fā)展,投資者日益成長為證券市場上真正的主體,也成為影響國民經(jīng)濟發(fā)展和資源配置的重要力量,其投資行為日益受到關(guān)注,投資者投資行為的規(guī)范程度對于證券市場資源配置效率的影響也越來越顯著。不過,從我國證券市場的現(xiàn)狀看,還存在諸多問題,比如,投資的高投機性問題顯著,投資過程中還存在著過高的換手率問題,導(dǎo)致整個證券市場頻繁波動,“短線為王”成為當下我國證券投資的流行觀點。這種投資理念使得投資者心理因素的影響力大大增強,并導(dǎo)致投資者的投資行為存在諸多異動。

　　行為金融源于現(xiàn)代金融理論,近年來,其在指導(dǎo)證券投資方面的作用凸顯。實際上,通過對傳統(tǒng)金理論“理性人”假說的改造和突破,該理論能夠有效解釋當前金融市場的非理性行為。行為金融代表著金融理論的發(fā)展方向,應(yīng)用該理論對中國證券市場現(xiàn)狀進行分析意義重大。鑒于此,本文將基于后危機時代的背景,對行為金融理論進行梳理,進而分析在該理論指導(dǎo)下證券投資的策略。

　　二、行為金融的由來及發(fā)展

　　行為金融以應(yīng)用心理學(xué)研究為工具,通過分析金融市場行為,能夠更加逼近真實市場行為,應(yīng)用前景廣闊。基于有限理性、有限控制力和有限自利三大原則,行為金融學(xué)對金融活動中存在的大量的非理性行為進行了解釋,認為人們的認知、感情等心理特征都會倒是市場非有效性。在研究金融市場“特異性”過程中,人的有限理性被引入,通過分析微觀個體行為及其心理、社會動因要素,資本市場的各種現(xiàn)象和問題可以進行更加有效的分析。

　　行為金融理論認為,證券市場存在短期證券價格,動力效應(yīng)、長期市場價格逆轉(zhuǎn)和波動性高等現(xiàn)象普遍存在。隨著環(huán)境變化,投資者并非總追求自身利益最大化,其后悔、過度自信、缺少反應(yīng)能力等心理因素往往會導(dǎo)致自身的行為偏差和反常現(xiàn)象,金融市場的“特異性”實際上總是存在。而當前的大量事實也證明,投資者的行為方式和心理特征直接影響投資效果。因此,復(fù)雜金融市場的研究必須考慮人性的復(fù)雜多變性,自此,以投資者的心理因素為基礎(chǔ)的行為金融理論體系初步形成。該理論主要基礎(chǔ)包含三個方面:一是認知偏差理論,該理論主要研究人們的經(jīng)驗主義會導(dǎo)致投資錯誤,復(fù)雜問題往往使得投資者存在認識限制,缺少對問題的最優(yōu)分析,這種直觀推斷法使人們處理問題能夠更加簡便,但容易導(dǎo)致失誤。二是期望理論,該理論主要基于實驗對比,認為多數(shù)投資者是行為投資者,且其投資行為并不總是理性的,其投資的效用函數(shù)也并非單純的財富要素函數(shù),也并非完全的風(fēng)險規(guī)避型。三是行為組合理論,該理論認為投資者要考慮整個投資組合而非單個資產(chǎn)的風(fēng)險決策分析,同時要著重考慮不同資產(chǎn)的相關(guān)性。這是現(xiàn)實投資者基本無法做到的。

　　三、投資策略及注意事項

　　行為金融學(xué)對傳統(tǒng)金融學(xué)理論進行了改造,對于指導(dǎo)投資實踐也有一定的作用。不過,限于理論和實踐的差距,其并沒有發(fā)展為完全的普遍應(yīng)用的理論。后危機時代,我國證券市場的不確定性相比以前加大,在此背景下,該理論的發(fā)展,為后危機時代我國證券市場的投資策略提供了一定的參考。主要的投資策略和應(yīng)注意的要點包括:

　　首先,從投資策略看,可以采用以下投資策略:一是進行逆向投資。說到底,就是要逆大盤行事。當前,反應(yīng)過度的心理特征普遍存在,多數(shù)投資者過分注重眼前表現(xiàn),容易產(chǎn)生低估和高估的現(xiàn)象�；�于行為金融理論,投資者可以適時買進賣出,通過套利投資來獲取收益。二是可以采用動量交易策略,這一策略主要源于對股市中股票價格中間收益延續(xù)性的研究。在一定的持有期內(nèi),一些股票或股票組合在前期漲幅較好,下期將仍有良好表現(xiàn),這叫做動量效應(yīng)。三是成本平均策略。即投資者根據(jù)不同的價格分批購買證券,規(guī)避一次性投入的風(fēng)險。這個策略與預(yù)期效用最大化原則相悖,一般收益較差,但實際上能使投資者各期購入股票的平均成本低于股票的平均價格。這種投資策略要求投資者具有一定的投資信心,其投資的益處是風(fēng)險較小,適用性較廣,不管股票價格上漲還是下跌都能進行證券投資。四是時間分散化策略,即進行時間分散化投資。五是垃圾股投資策略。金融危機過后,殼資源在中國證券市場的稀缺性增強,垃圾股公司的價值巨大,該策略可以被納入投資組合之中。六是行為控制策略,投資者要利用強制力或規(guī)劃來進行自我約束,這對我國投資者有很大的借鑒意義。

　　其次,從投資要點看,基于行為金融理論的證券投資要注意:一是行為金融理論不斷發(fā)展,其理論指導(dǎo)下的投資策略要杜絕教條化。二是要杜絕對國外現(xiàn)有行為投資策略的簡單模仿。考慮到我國證券市場的不成熟性,投資者在運用行為金融投資策略時要積極探索適應(yīng)我國證券市場的策略。三是不同投資者要選擇適合自己的策略。