中國進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代

8月份全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲了2.0%，創(chuàng)下了2014年9月以來的新高。而8月26日最新一次的降息后，一年期定期存款的利率是1.75%!

也就是說，你把1萬塊錢以定期方式存入銀行一年，如果未來一年物價(jià)漲幅維持8月份的水平，一年下來你的錢的購買力只剩下了9975元。

也許有人會(huì)反駁說，這僅僅是8月一個(gè)月的CPI，不是全年CPI平均漲幅;還有人會(huì)說，1.75%是官方利率，實(shí)際上各大銀行給出的一年定期存款利率一般都大于等于2%。這些當(dāng)然都沒有錯(cuò)，但我同樣可以反駁說：廣義貨幣M2增速比GDP增速快4到5個(gè)百分點(diǎn)。這4到5個(gè)百分點(diǎn)，其實(shí)才更接近真實(shí)的通脹率。

反正不管怎么說，在官方的CPI和官方的一年定期存款利率面前，我們只能承認(rèn)“負(fù)利率時(shí)代”來了。而把我們“頂入”這個(gè)“負(fù)利率時(shí)代”的，是豬。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的公開資料，8月份豬肉價(jià)格環(huán)比漲幅為7.7%，同比漲幅是19.6%，影響CPI上漲0.25個(gè)百分點(diǎn)。

負(fù)利率時(shí)代意味著什么?對居民投資消費(fèi)將構(gòu)成什么影響?

1、“負(fù)利率時(shí)代”的到來，意味著貨幣政策已經(jīng)“非常態(tài)”了。居民存款意愿肯定會(huì)降低，投資意愿會(huì)上升，這對于樓市和股市是利好。

2、樓市股市會(huì)因此而上漲嗎?我看很難，至少不會(huì)有全面上漲的可能。股市在擠泡沫、去杠桿，準(zhǔn)備迎接IPO注冊制改革的實(shí)施，里面風(fēng)險(xiǎn)巨大;樓市已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，絕大多數(shù)城市房屋嚴(yán)重過剩，只有20來個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、有人口增量的大城市可以漲一漲。不過，這些城市的房價(jià)也已經(jīng)非常高了。按照美元計(jì)價(jià)，或許已經(jīng)見頂。

3、到國外配置資產(chǎn)呢?國家最近在收緊外匯管理，你普通居民到境外買房，只能使用親友的換匯額度，然后螞蟻搬家到境外。而這，正是官方嚴(yán)控的!

4、企業(yè)笑了：大家不愿意存錢，又沒有地方投資，只能去消費(fèi)。車、房等大宗消費(fèi)都疲軟了，或者受限制了，還能買什么?或許只有旅游和吃穿了。所以，這些股票或許會(huì)表現(xiàn)一下。

還有一個(gè)更重要的問題：中國的通脹率最近在快速回升，而經(jīng)濟(jì)增速在下降。那么，我們會(huì)不會(huì)陷入可怕的滯脹呢?

所謂滯脹，全稱是“停滯性通貨膨脹”(stagflation)，特指經(jīng)濟(jì)停滯(stagnation)，失業(yè)及通貨膨脹(inflation)同時(shí)持續(xù)高漲的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，這個(gè)詞匯是1965年被一個(gè)英國政客創(chuàng)造出來的。一般認(rèn)為，滯脹遠(yuǎn)比通脹更難對付。

我的看法是，中國距離滯脹仍然比較遙遠(yuǎn)。這是因?yàn)�，第一，我們的CPI如果扣除豬肉因素，仍然是疲弱的，談不上“脹”。而豬肉是有周期的，價(jià)格因?yàn)楣┬璧牟▌?dòng)而波動(dòng)。如果看PPI(工業(yè)品出廠價(jià)格)，仍然是持續(xù)走低的，因?yàn)榇笞谏唐穬r(jià)格在走低。M2增速?zèng)]有明顯偏快，所以貨幣推動(dòng)通脹的條件也太不具備。第二，我們經(jīng)濟(jì)增速還是非�？斓�，即便是6.5%，仍然是大國中的亞軍(印度上升為第一)，因此談不上“滯”。

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