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盤(pán)點(diǎn)權(quán)證的主要投資技巧
權(quán)證的主要投資技巧只有兩種：追漲與殺跌,其它應(yīng)用于股票中的投資技巧都不適用于權(quán)證。之所以需要采用這種激進(jìn)型投機(jī)技巧是因?yàn)閮蓚�(gè)方面的原因：一方面的原因在于權(quán)證可以實(shí)行“Ｔ＋０”,當(dāng)天買(mǎi)進(jìn)的可以當(dāng)天賣(mài)出；另一方面原因在于權(quán)證的投機(jī)性比較突出,權(quán)證之所以在９年前被“禁止”,正是由于其過(guò)度的投機(jī)。９年之后,權(quán)證重返股市仍然不能掩蓋其投機(jī)的本性。本周一,寶鋼權(quán)證上市后的市場(chǎng)走勢(shì)已經(jīng)充分表現(xiàn)出這種特性。
周一,寶鋼權(quán)證的成交換手達(dá)３５．８９％,其中絕大部分是集中在上午開(kāi)盤(pán)后數(shù)分鐘內(nèi)成交的,成交的價(jià)位全部集中在１．２６０元至１．２６３元的０．００４元的狹小區(qū)間內(nèi),其中９０％以上是以漲停板價(jià)格成交的。至尾盤(pán)收市依然有１２７萬(wàn)手的巨量委托封在漲停價(jià)位,權(quán)證的投機(jī)熱潮由此可見(jiàn)一斑。
如果是從投資價(jià)值分析,現(xiàn)在的寶鋼權(quán)證價(jià)格具有一定風(fēng)險(xiǎn)。由于鋼鐵業(yè)屬于最典型的周期性行業(yè),國(guó)家宏觀調(diào)控背景的行業(yè)經(jīng)濟(jì)走向?qū)⒅苯佑绊懙綄氫摰臉I(yè)績(jī)。
必須遵循的重要原則
對(duì)于權(quán)證的投資,追漲和殺跌都要遵循一個(gè)原則和標(biāo)準(zhǔn),那就是“勢(shì)”,要分清漲勢(shì)還是跌勢(shì),在追漲的時(shí)候不要過(guò)多地考慮上市公司的價(jià)值,相信絕大部分買(mǎi)進(jìn)寶鋼權(quán)證或打算買(mǎi)進(jìn)權(quán)證的投資者是為了短線投機(jī),而不是出于長(zhǎng)線投資的目的。否則按照周一的收盤(pán)價(jià)４．６３元直接買(mǎi)進(jìn)就可以了,何必要等到一年后以高價(jià)（權(quán)證價(jià)＋行權(quán)價(jià)）買(mǎi)進(jìn)寶鋼呢？既然是投機(jī),就要運(yùn)用投機(jī)的思維,采用投機(jī)的手法。
在追漲的時(shí)候不必畏懼權(quán)證價(jià)格是否已經(jīng)漲高,關(guān)鍵是要考慮該權(quán)證是否還有繼續(xù)上漲的趨勢(shì),有漲的趨勢(shì)就堅(jiān)決買(mǎi)進(jìn),沒(méi)有漲的趨勢(shì)就堅(jiān)決賣(mài)出。
在殺跌的時(shí)候不需要考慮權(quán)證已經(jīng)跌了多少,只要有下跌的趨勢(shì)就堅(jiān)決止損斬倉(cāng),千萬(wàn)不能考慮補(bǔ)倉(cāng)或捂股等一些被動(dòng)性的操作手法。因?yàn)闄?quán)證是有存續(xù)時(shí)間的,如果在權(quán)證到期日,投資者持有權(quán)證但又沒(méi)有行使權(quán)證帶來(lái)的權(quán)力,則權(quán)證就變?yōu)閺U紙。以寶鋼權(quán)證為例：如果一年后寶鋼的股價(jià)跌到４．５０元以下,那么寶鋼權(quán)證的持有人就無(wú)法行權(quán),其手中持有的寶鋼無(wú)論是以多么便宜的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)的,都將變得一文不值。
寶鋼權(quán)證的投資方式
對(duì)于寶鋼權(quán)證,我們認(rèn)為投資者可以采取兩種投資方式：一種是靜觀其變,不善于短線操作的穩(wěn)健型投資者,不要介入這種風(fēng)險(xiǎn)性極高的投資品種中,即使善于短線操作,但對(duì)權(quán)證缺乏了解的投資者可以通過(guò)觀摩學(xué)習(xí)第一個(gè)權(quán)證的市場(chǎng)變化,來(lái)把握權(quán)證的投資技巧,為將來(lái)的參與做好準(zhǔn)備；另一種是快進(jìn)快出,對(duì)權(quán)證比較了解的投資者可以采用快速的短線操作方法,但是一定要嚴(yán)格控制倉(cāng)位,并且要建立風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。
分析衍生權(quán)證的常用數(shù)據(jù)
早前我們接連為大家探討過(guò)有關(guān)一些用于權(quán)證上的常用數(shù)據(jù)，包括溢價(jià)、杠桿與實(shí)際杠桿、引申波幅與歷史波幅及換股比率等。今天我們繼續(xù)討論到期日與最后買(mǎi)賣(mài)日及對(duì)沖值等數(shù)據(jù)的意義。
到期日與最后買(mǎi)賣(mài)日之分：到期日就是指每只權(quán)證在發(fā)行條款上所注明的到期日子，過(guò)了這天后，該權(quán)證便不會(huì)在市場(chǎng)上掛牌買(mǎi)賣(mài)。但投資者須留意，由于到期日與最后買(mǎi)賣(mài)日是不同的，投資者必須要分辨清楚。一般而言，認(rèn)股證的最后買(mǎi)賣(mài)日，會(huì)是到期日前的第四個(gè)交易日。舉例，如某認(rèn)股權(quán)證在下星期一到期，其最后買(mǎi)賣(mài)日就將會(huì)是本星期二。
對(duì)沖值，英文即Delta，用以量度認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)格對(duì)相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的敏感度。另外，對(duì)沖值亦是根據(jù)期權(quán)理論價(jià)格模式，計(jì)算投資者在到期日時(shí)，行使該認(rèn)股證的機(jī)會(huì)率，故其數(shù)值只會(huì)在0至1之間。而認(rèn)沽證的對(duì)沖值就會(huì)在0至-1之間。
Delta之所以稱(chēng)為對(duì)沖值，是因?yàn)镈elta也顯示發(fā)行人要對(duì)沖一份認(rèn)股證時(shí)，需要買(mǎi)入或沽出的股份數(shù)目。舉例說(shuō)：某公司甲認(rèn)購(gòu)證的對(duì)沖值為45%、換股比率為1兌1，意指每當(dāng)公司甲股票價(jià)格變動(dòng)1.00元時(shí)，該認(rèn)購(gòu)證的理論價(jià)格便變動(dòng)0.45元。同時(shí)，這也表示為了對(duì)沖每1000萬(wàn)份已售出的認(rèn)購(gòu)證，發(fā)行人需要購(gòu)入450萬(wàn)股公司甲的股份。
對(duì)沖值一般會(huì)以每權(quán)證對(duì)沖值或?qū)_值的形式表示。前者的數(shù)值便如上文所說(shuō)會(huì)介乎0至1之間；后者則會(huì)以百分比的形式表示，即只會(huì)介乎0至100%之間。而兩者的分別，在于對(duì)沖值是以每權(quán)證對(duì)沖值乘以換股比率所計(jì)算出來(lái)。故此，當(dāng)權(quán)證的換股比率為1兌1時(shí)，每權(quán)證對(duì)沖值便會(huì)相等于對(duì)沖值。
在應(yīng)用層面方面，如投資者希望計(jì)算當(dāng)相關(guān)正股每變動(dòng)1.00元時(shí)，其相關(guān)認(rèn)購(gòu)或認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格的變化是多少時(shí)，便可以每權(quán)證對(duì)沖值來(lái)計(jì)算。方法是以相關(guān)正股的價(jià)格變化，乘以每權(quán)證的對(duì)沖值所計(jì)算出來(lái)。舉例說(shuō)，如某認(rèn)購(gòu)證的對(duì)沖值為50%、換股比率為10兌1，那其每權(quán)證對(duì)沖值便相等于0.05。再假設(shè)該認(rèn)購(gòu)權(quán)證現(xiàn)價(jià)為0.5元，那當(dāng)正股上升1元而其他影響權(quán)證價(jià)格的因素不變時(shí)，該認(rèn)購(gòu)權(quán)證理論上便會(huì)上升0.05元。
而對(duì)沖值方面，投資者最常用到的層面，便是以之來(lái)計(jì)算實(shí)際杠桿。計(jì)算方法在上期談及杠桿與實(shí)際杠桿時(shí)已介紹過(guò)，故在此不重復(fù)了。總括來(lái)說(shuō)，在閱畢這連續(xù)三期有關(guān)各種與權(quán)證有關(guān)而又最常用到的數(shù)據(jù)后，投資者應(yīng)對(duì)如何沖量權(quán)證的價(jià)值及潛在風(fēng)險(xiǎn)與利潤(rùn)等有一定概念。下期，我們將會(huì)繼續(xù)與讀者詳細(xì)探討另一些與權(quán)證投資有關(guān)的課題。
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