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淺談?wù)勜?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理
淺談?wù)勜?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理
厚厚的《公司財(cái)務(wù)原理》，涵蓋了所有財(cái)務(wù)管理的概念、原理，還有栩栩如生的實(shí)例，包括總結(jié)、概念復(fù)習(xí)，也有與實(shí)踐結(jié)合的實(shí)務(wù)題、思考題，以及案例。對(duì)于財(cái)務(wù)管理專業(yè)人員或非財(cái)務(wù)人員來說，此書絕對(duì)是一本不可多得的好書。讀完此書不僅擁有了先進(jìn)的財(cái)務(wù)管理理念，最重要的是指導(dǎo)讀者進(jìn)行實(shí)務(wù)操作，為財(cái)務(wù)管理決策提供了很高的理念和實(shí)務(wù)操作指導(dǎo)，本書實(shí)在是一本理論和實(shí)務(wù)相結(jié)合的操作指南，是一本引人入勝的權(quán)威之作。
現(xiàn)實(shí)中，公司財(cái)務(wù)主要是公司資金的籌措與使用，從公司價(jià)值角度審視公司經(jīng)營(yíng)和金融市場(chǎng)運(yùn)作的內(nèi)在規(guī)律科學(xué)，公司財(cái)務(wù)決策包括公司的投資、融資、風(fēng)險(xiǎn)管理、兼并收購(gòu)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的決策。公司財(cái)務(wù)管理是以貨幣計(jì)量為基礎(chǔ)，對(duì)公司的一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行的全面管理。
通過讀本書本人認(rèn)為財(cái)務(wù)管理最應(yīng)當(dāng)重視的不是投資，也不是融資，應(yīng)當(dāng)更加重視和關(guān)注的是風(fēng)險(xiǎn)。在過去利潤(rùn)是公司不變的主題，但時(shí)至今日，本人認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)放在首要位置上。風(fēng)險(xiǎn)在公司中無處不在，首先是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等環(huán)境因素所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，包括政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)等，這些風(fēng)險(xiǎn)不可分散。還有是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，只是
某特殊項(xiàng)目或領(lǐng)域產(chǎn)生存在的風(fēng)險(xiǎn)，包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和偶然事件風(fēng)險(xiǎn)等。而這些非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)直接影響著公司投資、融資及公司運(yùn)營(yíng)上，所以我們必須注重風(fēng)險(xiǎn)提前防控，才能未雨綢繆、防患未然。
一、公司的項(xiàng)目投資管理中的折現(xiàn)率的風(fēng)險(xiǎn)問題
投資管理主要涉及價(jià)值管理，投資的目的就是增加股東財(cái)富，這也是公司的目標(biāo)，所以投資成了公司不斷發(fā)展壯大的主題，成為創(chuàng)造和積累財(cái)富的重要手段。所以我們必須利用公司的實(shí)際資源，通過利用凈現(xiàn)值法、回收期法、內(nèi)部收益法等進(jìn)行投資決策。
公司投資是為股東創(chuàng)造更大的財(cái)富，而獲得更大的財(cái)富，那就是所投資項(xiàng)目獲得的價(jià)值超過成本。對(duì)于重大的投資我們必須通過科學(xué)的合理的精確計(jì)算才能對(duì)項(xiàng)目投資與否做出判斷，而不能憑經(jīng)驗(yàn)和拍腦子的做出決策。所以財(cái)務(wù)管理的專家和先輩們通過凈現(xiàn)值法、回收期法和內(nèi)部收益法等法則進(jìn)行決策。
凈現(xiàn)值法則是投資決策最常用也是比較有效的投資決策方法之一。其方法的應(yīng)用決定于以下幾個(gè)因素:一是貼現(xiàn)率，這個(gè)基本是對(duì)項(xiàng)目投資而不在資本市場(chǎng)投資的機(jī)會(huì)成本。二是風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于收益率來說越高越好，但其必須建立在同等風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)相比較。通常在經(jīng)濟(jì)生活中，風(fēng)險(xiǎn)越大，收益率越高。三是凈現(xiàn)值必須遵從于貨幣的時(shí)間價(jià)值。其由項(xiàng)目的現(xiàn)
金流和資金的機(jī)會(huì)成本完全確定。四是打破賬面收益率的衡量標(biāo)準(zhǔn)，而應(yīng)通過資本支出項(xiàng)目體現(xiàn)于資產(chǎn)負(fù)債表中，而不是體現(xiàn)在利潤(rùn)表中。對(duì)于凈現(xiàn)值的現(xiàn)金流、機(jī)會(huì)成本、費(fèi)用、折舊、稅金等的計(jì)算本書及其他書上已經(jīng)進(jìn)行了詳述，但本人認(rèn)為凈現(xiàn)值方法的使用應(yīng)關(guān)注其他貼現(xiàn)率。
特別是凈現(xiàn)值法具有廣泛的適用性，凈現(xiàn)值法應(yīng)用的主要問題是如何確定貼現(xiàn)率，貼現(xiàn)率的選擇和使用直接決定了凈現(xiàn)值的大小，也就客觀上直接影響了投資方案的選擇，一種辦法是根據(jù)資金成本來確定，另一種辦法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤(rùn)率來確定。而在當(dāng)今市場(chǎng)變化的非�？斓慕裉欤Y金成本的確定成了一個(gè)難點(diǎn)。一是股東投資回報(bào)率的確定，另外是借貸成本的確定，特別是借貸成本不僅受到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資金供應(yīng)量的影響，且受到國(guó)際匯率和經(jīng)濟(jì)指數(shù)影響也非常大，還有國(guó)內(nèi)的通貨膨脹率同樣也影響了折現(xiàn)率的確定。而折現(xiàn)率的選用已經(jīng)對(duì)項(xiàng)目的投資決策起到了決定性的作用。
對(duì)于同一項(xiàng)目在實(shí)施過程中的不同時(shí)期有著不同的風(fēng)險(xiǎn)，如果我們?nèi)圆捎霉潭ǖ馁N現(xiàn)率將使項(xiàng)目決策發(fā)生較大的偏差，所以我們應(yīng)當(dāng)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)期的不同使用不同的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。同時(shí)受通貨膨脹率的影響，合理測(cè)算通貨膨脹率，通過計(jì)算將名義利率換算成實(shí)際利率。
二、融資決策的風(fēng)險(xiǎn)問題
投資是增加和積累財(cái)富的途徑，而所需要的投資資金基本分為自有資金如折舊、利潤(rùn)或股利。其次就是外部資金，既通過借債或發(fā)行股票融資籌資。而融資是實(shí)現(xiàn)公司投資決策的有力保障，所以我們必須要建立科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)幕I融資方案，一是降低財(cái)務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)；二是實(shí)現(xiàn)最大財(cái)務(wù)價(jià)值。
融資途徑基本上是二種，一是發(fā)行股票；二是借債；發(fā)行股票包括發(fā)行優(yōu)先股和普通股；借債包括長(zhǎng)短期借款，發(fā)行債券包括長(zhǎng)期債券、可轉(zhuǎn)換公司債券等等。公司是股票融資還是債券融資或者是兩者按比例共同融資，主要著眼于公司承受的風(fēng)險(xiǎn)大小。
融資風(fēng)險(xiǎn)一是預(yù)防發(fā)生債務(wù)過高而發(fā)生的資金短缺風(fēng)險(xiǎn)，由于債務(wù)通常是按約定期限還本付息的，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，或者受國(guó)際國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響出現(xiàn)信貸緊縮，企業(yè)很可能陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，由于資金的短缺可能影響企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)，最壞的結(jié)果是造成債務(wù)像滾雪球一樣，造成企業(yè)資不抵債，最終導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。所以企業(yè)的融資規(guī)劃非常重要，我們?cè)谥贫ㄈ谫Y方案時(shí)必須考慮國(guó)內(nèi)外的金融經(jīng)濟(jì)環(huán)境，必須測(cè)算企業(yè)受債規(guī)模。
二是股票融資，發(fā)行股票籌集資金，包括發(fā)行優(yōu)先股和普通股。發(fā)行股票按書上說明大部分股票發(fā)行凈額均為負(fù)債，這也說明發(fā)行股票籌資存在一定的資金投入，可能達(dá)不到預(yù)期的目標(biāo)。其次發(fā)行股票對(duì)老股東來說可能如書所說是個(gè)壞
消息，對(duì)他們來說意味著利潤(rùn)的下降和風(fēng)險(xiǎn)的增加，再是發(fā)行新股對(duì)小股東來說可能面臨著權(quán)利的重新分?jǐn)偤推谕麅r(jià)值的受損。他們可能不了解投資項(xiàng)目的未來收益，也可能對(duì)公司投資產(chǎn)生懷疑，所以容易造成二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格的下降，最終造成公司總價(jià)值的下降風(fēng)險(xiǎn)，不僅影響了公司聲譽(yù)，在一定程度上也影響了股票融資，最終可能資金不到位，而投資擱淺。
結(jié)合本書所述內(nèi)容，加上自己理解，所以公司在決定投資的同時(shí)也要考慮融資的風(fēng)險(xiǎn)，畢竟自有資金是有限的，且外部融資在大多數(shù)公司都是存在。如果利用好外部融資，將為公司創(chuàng)造很大的財(cái)富價(jià)值，也能為公司籌集到必需的資金。但是風(fēng)險(xiǎn)卻無處不在，風(fēng)險(xiǎn)且有自我放大的乘數(shù)效應(yīng)，我們必須在投資和融資方面加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的考究和研判。
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