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投資債券基金需要明辨特征
進(jìn)入20XX年以來，債券型基金業(yè)績即已現(xiàn)明顯分化。根據(jù)銀河證券基金研究中心20XX年1月14日的《中國基金業(yè)績?nèi)請?bào)表》顯示，當(dāng)天全部債券型基金中日凈值增長率超過1%的基金只數(shù)竟然達(dá)到63只(含債券分級子基金B(yǎng)級份額)，其凈值的短期波動(dòng)遠(yuǎn)超投資者對于債券基金的收益定位。其中，嘉實(shí)多利債券分級進(jìn)取(B級)14日凈值增長率為8.08%，大成景豐債券分級封閉(B級)14日凈值增長率為5.52%，銀華永泰積極債券(A類)14日凈值增長率為3.06%。
我們認(rèn)為，造成債券型基金近期凈值波動(dòng)顯著的主要原因在于前期不同債券型基金券種配置的巨大差異。
首先，權(quán)益市場反彈拉高了部分股票配比較高的債券型基金的收益。
例如，造成1月14日部分債券型基金凈值畸高的原因之一，是當(dāng)日股市大幅上漲，主要指數(shù)日漲幅均愈3%-4%以上。占據(jù)絕大部分?jǐn)?shù)量的普通債券型基金，其投資范圍中均有一定比例可配置權(quán)益市場。而考察14日凈值漲幅愈1%的債券型基金中，股票占其基金資產(chǎn)凈值比例平均達(dá)到9.22%(按照20XX年三季報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì))，其中股票占比超過19%的債基達(dá)到7只。
其次，可轉(zhuǎn)債市場反彈帶動(dòng)了高可轉(zhuǎn)債配比的債券型基金的收益。
除了股票之外，債券型基金對另一類特殊券種可轉(zhuǎn)債配比的差異，也是近期業(yè)績分化、收益波動(dòng)加大的主要原因�？赊D(zhuǎn)債不同于一般的債券，其兼具股票和債券雙重屬性，大多數(shù)情況下其風(fēng)險(xiǎn)特征顯著大于傳統(tǒng)債券。可轉(zhuǎn)債經(jīng)歷了20XX年的調(diào)整之后，估值在低位水平徘徊已久。然而受制于持續(xù)低迷的股市，一直難有突出表現(xiàn)。而債券型基金則在20XX年即顯現(xiàn)出對可轉(zhuǎn)債配置比例的顯著分歧，部分基金堅(jiān)持高調(diào)配置可轉(zhuǎn)債，配比高達(dá)90%以上的不乏少數(shù);還有部分基金對可轉(zhuǎn)債的配置比例微乎其微甚至為零，從而形成兩種迥異的投資風(fēng)格。到20XX年末，隨著股市的反彈，可轉(zhuǎn)債的上漲空間被打開，價(jià)格迅速攀升走出一波估值修復(fù)行情，于是兩種風(fēng)格迥異的債券型基金的業(yè)績亦呈現(xiàn)出較大差異。例如，1月14日凈值漲幅超過1%的債券型基金中，可轉(zhuǎn)債占基金資產(chǎn)凈值比例平均高達(dá)56.96%。
不同類型債券型基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征差異顯著，投資者需明辨。
債券市場品種豐富，不同券種風(fēng)險(xiǎn)收益特征均存在一定差異。如信用債易受信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)影響;可轉(zhuǎn)債兼具股性，其價(jià)格往往受股市影響較大。而當(dāng)前，細(xì)分券種的債券型基金較少，大部分的投資范圍整體相對仍舊較為寬泛，基金經(jīng)理在資產(chǎn)配置和券種配置上具有較大空間。這就造成了同一類型債券型基金，由于基金經(jīng)理策略判斷的不同，其投資風(fēng)格和風(fēng)險(xiǎn)收益特征亦可能相應(yīng)出現(xiàn)較大差異。因此，投資者在實(shí)際投資時(shí)，除了考慮基金過往業(yè)績等因素外，還需著重考察當(dāng)前債券型基金的券種配置和風(fēng)格特征。
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