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任性買便宜股票必有風(fēng)險(xiǎn)
任性買便宜股票有風(fēng)險(xiǎn)？為何不能買便宜股票？買便宜股票可能導(dǎo)致破產(chǎn) 別太任性。
你有沒有注意到，不少人生性喜歡逛商場(chǎng)，尋找便宜貨。從旅行包到化妝品，從毛衣到皮鞋，只要有大減價(jià)，他們每場(chǎng)必到。他們每次買回一大堆東西，但不一定是真正有用的東西。時(shí)過境遷，那些便宜貨沒有用，發(fā)霉變質(zhì)，主人又不忍心丟掉它們，于是乎，只好搞一個(gè)大甩賣。買股票也是如此。有些人看這只股票便宜，那只也不錯(cuò)。突然，一陣大風(fēng)刮過，股票的一半價(jià)格跌沒了。強(qiáng)忍了許久，主人才撫摸著傷口，斬倉(cāng)。而斬倉(cāng)又正好錯(cuò)過了下一輪投機(jī)的升浪。主人悔恨不已，卻不斷地重復(fù)。這樣的人掉進(jìn)了“價(jià)值陷阱”（value trap）里面，且不能自拔。多數(shù)人認(rèn)為，巴菲特是個(gè)價(jià)值投資者，可是有一本書卻對(duì)這種看法提出了有力的挑戰(zhàn)。 美國(guó)喬治敦大學(xué)的一位教授普萊姆？詹恩（Prem Jain）在其大作《價(jià)值投資之外的巴菲特》（Buffett Beyond Value）中認(rèn)為，巴菲特實(shí)際上既是一個(gè)增長(zhǎng)型的投資者，又是一個(gè)價(jià)值投資者，而且更是前者。要看過去多年的銷售和利潤(rùn)巴菲特的老師本杰明？格雷厄姆曾經(jīng)說過這樣一句話：“當(dāng)一家公司能在可預(yù)見的未來(lái)實(shí)現(xiàn)15%的復(fù)合利潤(rùn)增長(zhǎng)時(shí)，那么在理論上它的股價(jià)應(yīng)該是天高。”我對(duì)這話的理解是，年復(fù)一年15%的利潤(rùn)增長(zhǎng)是一個(gè)非常不容易的成就；而且，增長(zhǎng)率對(duì)于股票的價(jià)值有著至關(guān)重要的作用。巴菲特成功的秘訣好像在于把重心放在公司的增長(zhǎng)率上，并且是可持續(xù)的增長(zhǎng)率，然后再看股票的價(jià)格是否足夠便宜。g》普萊姆找了很多的例子證明，對(duì)于低質(zhì)量（以及前景一般）的公司不管多么便宜，巴菲特都是不買的。
對(duì)巴菲特的兩大投資原則，大家已經(jīng)很熟悉了：1.不能只看某一年的市盈率，要看過去多年的市盈率。這個(gè)原則很有意思，因?yàn)樗梢詭湍惚荛_那個(gè)可笑的、關(guān)于究竟用哪年的市盈率的問題；2.所投資的公司必須足夠大，在行業(yè)內(nèi)必須占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位，而且負(fù)債率不高。巴菲特告誡大家要避開“價(jià)格低，但價(jià)值更低”的股票。當(dāng)然，市盈率高的股票或者昂貴的股票不見得都是具有增長(zhǎng)型的股票。要看一個(gè)公司的歷史業(yè)績(jī)，最好看10年以上。我在1994年加入投資銀行的時(shí)候，書上就這么說，我也聽說過類似的話，但我一直沒把這話聽進(jìn)去。有兩個(gè)原因：一是中國(guó)公司的歷史短，二是情況變化太快。如果你一定要堅(jiān)持巴菲特對(duì)歷史業(yè)績(jī)的要求，你會(huì)錯(cuò)過很多快速變化的、轉(zhuǎn)型中的好公司。當(dāng)然，巴菲特也錯(cuò)過了太多的好公司和好股票。但這沒關(guān)系，他依然是世界上最成功的投資者。巴菲特認(rèn)為，只有在非常極端的情況下才可以投資初次上市的公司的股票（即IPO）。每一家初次上市的公司都被吹噓成高增長(zhǎng)型公司，可大多數(shù)的結(jié)果是令人失望的。為什么？過度的包裝是罪魁禍?zhǔn)�。美�?guó)的兩個(gè)教授，杰伊？里特（Jay Ritter）和伊沃？韋爾奇（Ivo Welch），曾經(jīng)作過一個(gè)研究，發(fā)現(xiàn)在1980～2005年，世界上7000個(gè)初次上市的公司的股票在IPO之后的3年里表現(xiàn)比大市差20%.從1994年以來(lái)，我在投資方面碰壁很多次，終于明白了看長(zhǎng)期的歷史業(yè)績(jī)的重要性。一句話：江山易改，本性難移。壞的管理層就是壞的管理層，很難突然變好—也許永遠(yuǎn)不能變好。放棄前半場(chǎng)，只賺取后半場(chǎng)的暴利人們把投資者分成截然不同的兩大派別：價(jià)值派和增長(zhǎng)派。這是很錯(cuò)誤的。詹恩教授認(rèn)為，巴菲特既是增長(zhǎng)派又是價(jià)值派，但首先是增長(zhǎng)派。他還認(rèn)為，當(dāng)你發(fā)現(xiàn)一家公司的管理層很進(jìn)�。ú⑶艺桑艺J(rèn)為公司（和行業(yè)）的前景很好，公司的利潤(rùn)會(huì)高速增長(zhǎng)好些年的話，你千萬(wàn)不要用傳統(tǒng)的估值方法去捆住你的手腳。今天看起來(lái)很貴的股票，過兩年就顯得很便宜，而且你似乎永遠(yuǎn)買不到它，因?yàn)樗墓蓛r(jià)不斷創(chuàng)新高，似乎永遠(yuǎn)很貴。
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