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淺談企業(yè)投資決策
一個企業(yè)，無論是以何種組織形式存在，都要由企業(yè)的管理者去經(jīng)營和決策，一個共同的管理目標(biāo)，就是不斷提高股東權(quán)益的價值。要想實現(xiàn)企業(yè)的管理目標(biāo)，管理者不僅要有好的眼光和機(jī)會，最關(guān)鍵的是做出正確和適當(dāng)?shù)耐顿Y決策。而這個決策的基礎(chǔ)，就是資本預(yù)算。
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淺談企業(yè)投資決策 1
一、資本預(yù)算的程序
資本預(yù)算是規(guī)劃和管理企業(yè)長期投資的過程�？梢哉f，資本預(yù)算的過程就是企業(yè)的經(jīng)營者找出好的投資機(jī)會的過程。
資本預(yù)算并沒有固定的程序，下面以工業(yè)項目的資本預(yù)算常用程序為例做一介紹：
第一步：確定基本方法和原則
根據(jù)項目的來源、背景、當(dāng)?shù)卣�、產(chǎn)品需求情況、合作方式、投資結(jié)構(gòu)、股份比例、技術(shù)方案是否成熟、是否需要從國外進(jìn)口設(shè)備、原材料情況、當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)條件、產(chǎn)品銷售現(xiàn)狀等，確定項目經(jīng)濟(jì)計算周期和設(shè)計規(guī)模，確定資本預(yù)算的方法和原則。
第二步：收集基本數(shù)據(jù)
�。�1）確定基本建設(shè)投資數(shù)額，主要包括建安費(fèi)、設(shè)備費(fèi)、不可遇見費(fèi)。
�。�2）確定流動資金（營運(yùn)資金）數(shù)額。
�。�3）確定資金籌措計劃，包括自有資金情況、合伙人資金、銀行借款等。
�。�4）確定產(chǎn)品銷售收入計劃，按試生產(chǎn)期、生產(chǎn)期分開考慮。
（5）生產(chǎn)成本計算，包括原材料、燃料、營運(yùn)或操作工人費(fèi)用、車間和工廠管理費(fèi)用、工廠折舊、財務(wù)費(fèi)用（借款利息）等。
�。�6）確定凈收入計劃
�。�7）計算有關(guān)財務(wù)指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、投資回收期、內(nèi)部收益率等。
第三步：進(jìn)行不確定性分析
分析當(dāng)產(chǎn)品價格、產(chǎn)量、產(chǎn)品成本、財務(wù)費(fèi)用變化時，項目資本預(yù)算所發(fā)生的變化。在選擇項目方案時，還要進(jìn)行有關(guān)評價，包括：
（1）綜合評價，主要包括市場、財務(wù)、股息、擴(kuò)建、產(chǎn)品更新、抗風(fēng)險能力等等。
�。�2）環(huán)保評價，即生產(chǎn)工藝對當(dāng)?shù)丨h(huán)境的長短期影響及環(huán)保達(dá)標(biāo)情況。
�。�3）社會評價，從公眾、輿論、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面評價。
二、幾種常用的資本預(yù)算方法
資本預(yù)算的方法很多，有還本期間法、折現(xiàn)還本期間法、凈現(xiàn)值法、平均會計報酬率法、內(nèi)部報酬率法及獲利指數(shù)法等等，還本期間法最為常用。但還本期間法也有缺點(diǎn)，因其對現(xiàn)金流量沒有折現(xiàn)，從而忽視了貨幣的時間價值。
凈現(xiàn)值法也比較常用。實際上，所謂一項投資的凈現(xiàn)值（NPV）就是該投資的市價與成本間的差額，這個差額如果是正的，說明該投資是賺錢的；若是負(fù)的，則該投資要虧本，投資提案通常也就要否決了。
內(nèi)部報酬率（IRR）法實際上和凈現(xiàn)值法密切相關(guān)，甚至可以這樣說，兩者基本上是一種方法，但表達(dá)方式不同。內(nèi)部報酬率法更明確、直接地告訴我們某項投資的預(yù)期報酬率到底是多少，是10%還是15%，簡單明了，容易為經(jīng)營者、股東所接受。
而平均會計報酬率法（AAR）則是可以直接從會計資料里算出來的方法。一項投資方案的平均會計報酬率是平均凈利除平均賬面價值（或稱平均投資額）。因此和還本期間法一樣，忽略了貨幣的時間價值。另外，這個比率確實也不是具有任何經(jīng)濟(jì)意義的報酬率，但AAR的最大優(yōu)點(diǎn)就是便于計算。
其他的方法像折現(xiàn)還本期間法（discountedpaybackperiod），因比還本期間法麻煩，又不及凈現(xiàn)值法嚴(yán)謹(jǐn)，故使用者較少。而獲利指數(shù)法（Profitabilityindex）是用投資方案未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值除以最初投資后的數(shù)值大小來表示的。實際上這個數(shù)值反映了每投資一個貨幣單位創(chuàng)造的價值，它和凈現(xiàn)值法也密切相關(guān)，并更容易了解。
三、不同企業(yè)應(yīng)有所側(cè)重
企業(yè)有大小、類別之分，有的企業(yè)每天都有數(shù)個投資方案需要管理層決定；有的則幾個月甚至一年才有新的投資行動。投資方案又有大小之分、重要和非重要之分。因此，不同的企業(yè)，不同的投資方案應(yīng)使用不同的資本預(yù)算方法。
對一個每天有十幾個投資機(jī)會的大型企業(yè)集團(tuán)來說，最好的辦法莫過于先用還本期間法進(jìn)行篩選。對于那些還本期間短的投資可以優(yōu)先考慮。在篩選的基礎(chǔ)上，再用內(nèi)部報酬率法或凈現(xiàn)值法進(jìn)行詳細(xì)分析，以確定投資方案的預(yù)期報酬率或創(chuàng)造的NPV價值。而對于一些資金較為緊張的中小型公司來說，如果有多個投資機(jī)會的話，最好的選擇莫過于先用獲利指數(shù)法計算不同投資方案的獲利指數(shù)（PI），而（PI）值最高的應(yīng)該優(yōu)先獲得資源分配，較高的則次之，只有這樣才能使企業(yè)的資產(chǎn)報酬率最大。
另外，對于科技投資，從財務(wù)管理的角度看，這些公司的未來現(xiàn)金流量不是傳統(tǒng)型的`（第一筆現(xiàn)金流量是負(fù)的，之后的現(xiàn)金流量也有負(fù)的）。因此，若使用內(nèi)部報酬率法計算時，可能出現(xiàn)多解（即出現(xiàn)幾個報酬率），從而誤導(dǎo)投資的決策。包括目前大家所熟悉的BOT方式以及債券付款方式也屬于非傳統(tǒng)型的投資。那么，在上述情況下，如何決定投資方案呢？其實解決的方法也很簡單，就是選擇凈現(xiàn)值最大的方案，因為凈現(xiàn)值大，就說明了為股東創(chuàng)造的價值大。
資本預(yù)算作為企業(yè)投資決策、選擇項目的方法，主要是以評估投資方案未來現(xiàn)金流量的大小、時點(diǎn)、風(fēng)險來決定的，而未來現(xiàn)金流量的大小和預(yù)估的產(chǎn)量（收入）、成本以及折舊、利息相關(guān)，預(yù)估的產(chǎn)量（收入）有時會隨著環(huán)境的變化而改變，從而改變了NPV或IRR的大小，甚至改變整個投資決策。為了解決這個問題，在預(yù)估產(chǎn)量（收入）時，可以設(shè)定產(chǎn)量（收入）的上、下限和正常情況等等，從而找出不同情形下的NPV或者IRR，知道未來的風(fēng)險和利益所在。
四、存在的問題
目前，由于對資本預(yù)算的重視不夠，企業(yè)的資本預(yù)算中還存在一些問題，有的企業(yè)只憑領(lǐng)導(dǎo)的經(jīng)驗選擇項目而忽視了正常的資本預(yù)算過程，或者只是走走過場。有的企業(yè)為了使項目得到上級有關(guān)部門或者商業(yè)銀行的批準(zhǔn)和支持，采取先預(yù)設(shè)較好的結(jié)果，再選擇基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的倒算辦法。有的企業(yè)為了使用特定的技術(shù)方案，在多方案比較時有意夸大此方案的優(yōu)點(diǎn)或者別的方案的弱點(diǎn)，使得最終被選擇的方案未必是最佳投資方案。除這些觀念上的原因外，項目本身的一些問題也影響到資本預(yù)算的進(jìn)行。
1、項目的合作關(guān)系不確定。幾方共同參預(yù)項目時，各方的責(zé)、權(quán)、利不清楚造成項目的結(jié)構(gòu)不確定，而無法進(jìn)行項目的資本預(yù)算。
2、項目的投資結(jié)構(gòu)不確定。投資方組成及股份比例未確定時，無法進(jìn)行項目的資本預(yù)算。
3、項目的技術(shù)方案不成熟。項目的關(guān)鍵技術(shù)工藝和設(shè)備不過關(guān)或者不成熟時，很難較準(zhǔn)確的估計有關(guān)工藝和設(shè)備價格及運(yùn)營價格，使資本預(yù)算難以進(jìn)行。
4、項目的最終產(chǎn)品不確定。當(dāng)產(chǎn)品方案不確定時，難以進(jìn)行資本預(yù)算。
5、項目的外部條件不清楚。在項目的預(yù)算可行性研究階段，有關(guān)條件例如項目選址、項目規(guī)模、產(chǎn)品方案、原材料供應(yīng)情況、供水、排水、用電、公路、鐵路、燃油、燃汽、碼頭、海運(yùn)、勞動力情況、當(dāng)?shù)夭牧虾驮O(shè)備價格、技術(shù)水平、工作標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)保及安全要求、當(dāng)?shù)亓?xí)慣做法、行業(yè)規(guī)范、慣例、有關(guān)稅收、外匯、借款利率、通貨膨脹等不清楚，造成技術(shù)上選擇方案時不確定性較大，影響了資本預(yù)算的正常進(jìn)行。
6、項目的上馬時間不確定。若項目開工和投產(chǎn)發(fā)生延誤，將造成資本預(yù)算的不準(zhǔn)確甚至導(dǎo)致錯誤決策。
7、產(chǎn)品銷售價格不確定。產(chǎn)品銷售價格背離市場時，造成資本預(yù)算的不準(zhǔn)確。
總之，資本預(yù)算是企業(yè)投資決策的基礎(chǔ)。一個好的投資選擇是公司綜合能力的體現(xiàn)，尤其在新經(jīng)濟(jì)時代，財務(wù)管理人員、技術(shù)人員和經(jīng)營者更要利用它為企業(yè)投資做出明智選擇。
淺談企業(yè)投資決策 2
投融資戰(zhàn)略是企業(yè)戰(zhàn)略的重要構(gòu)成，由于投融資活動具有特定的針對性，便需要采用區(qū)別于對企業(yè)日常例行的如生產(chǎn)、銷售、采購等活動的常規(guī)方式進(jìn)行管理。
正是由于投融資活動對經(jīng)營管理發(fā)揮著至關(guān)重要的支撐作用，且其不具有特定的規(guī)律性，因此對與之相關(guān)的決策、管理和戰(zhàn)略制定有著更高的要求，需要周密的思考和謹(jǐn)慎的決策。
1、投融資策略如何與企業(yè)總體戰(zhàn)略適配
企業(yè)融資主要是企業(yè)為了滿足經(jīng)營、投資、資本結(jié)構(gòu)管理等需要，而運(yùn)用一定籌資方式籌措和獲取資金的財務(wù)行為。這決定了企業(yè)的融資戰(zhàn)略對于企業(yè)投資、生產(chǎn)、經(jīng)營、管理等日常和特殊的活動，都起到了一定的保障和補(bǔ)充作用。
擴(kuò)張戰(zhàn)略下企業(yè)的主要經(jīng)營特征是投入大量資源，擴(kuò)大產(chǎn)銷規(guī)模以提高競爭地位。擴(kuò)張戰(zhàn)略下的企業(yè)融資主要是為了滿足企業(yè)的擴(kuò)張性籌資動機(jī)。通常企業(yè)在需要擴(kuò)大再生產(chǎn)、擴(kuò)張經(jīng)營規(guī)模、開展對外投資時，需要增加大量的資金投入。
擴(kuò)張性融資往往會引起公司資本結(jié)構(gòu)的明顯變化和資產(chǎn)總規(guī)模的增加。擴(kuò)張期的融資數(shù)量和時間安排，都應(yīng)當(dāng)服務(wù)于投資計劃和投資決策的安排，避免資金的閑置和投資時機(jī)的貽誤。
投資方面，企業(yè)在擴(kuò)張的總體戰(zhàn)略下，投資活動會頻發(fā)且涉及的投資數(shù)額往往比較大。這些投資活動將對企業(yè)未來的經(jīng)營和發(fā)展發(fā)揮重要的甚至決定性的作用，把控好與投資活動相適應(yīng)的投融資戰(zhàn)略對于處于擴(kuò)張期的企業(yè)至關(guān)重要。
以曾經(jīng)創(chuàng)下“1000萬起家、連續(xù)8年盈利”神話的萬億級巨頭海航集團(tuán)為例，由于自2000年前后開始采用冒進(jìn)的通過借款籌措資金進(jìn)行投資的策略，導(dǎo)致其在快速擴(kuò)張過程中負(fù)債率高達(dá)90%。而在經(jīng)營狀況下行甚至面臨危機(jī)的形勢下，海航集團(tuán)仍然堅定執(zhí)行多元化的投資戰(zhàn)略，最終導(dǎo)致流動性危機(jī)爆發(fā)，無法清償債務(wù)而申請破產(chǎn)。
穩(wěn)定戰(zhàn)略中的企業(yè)強(qiáng)調(diào)的是投入少量或中等程度的資源，保持現(xiàn)有的產(chǎn)銷規(guī)模和市場占有率。穩(wěn)定戰(zhàn)略下的企業(yè)融資主要以滿足企業(yè)的日常支付性需求為目標(biāo)，這類融資通常額度較小，以短期資金來源為主。
收縮戰(zhàn)略下的投融資戰(zhàn)略主要以減少現(xiàn)金流出和預(yù)防財務(wù)危機(jī)為主。收縮戰(zhàn)略下企業(yè)以求得生存和發(fā)展為目標(biāo)，幾乎不進(jìn)行資本投資。而在融資方面為了防止發(fā)生償付危機(jī)，也以低負(fù)債為基本財務(wù)特征。
2、投融資策略與企業(yè)發(fā)展階段的適應(yīng)
投融資策略的選擇除了要與公司的總體戰(zhàn)略導(dǎo)向相適應(yīng)之外，也應(yīng)當(dāng)結(jié)合企業(yè)所處的發(fā)展階段考慮。
對于初創(chuàng)期企業(yè)而言，獲得融資的渠道往往比較狹窄，資金籌集難度較大，這一階段的投融資的主要目的是為了滿足企業(yè)形成生產(chǎn)經(jīng)營能力的需要。由于處于初創(chuàng)期的企業(yè)發(fā)展相對不穩(wěn)定，通常適用比較保守的投資策略。
在融資方面，由于初創(chuàng)期企業(yè)的抗風(fēng)險能力弱而不易獲得來自銀行的籌資，股權(quán)融資由于其良好的安全性可能成為這一時期的融資策略首選。
進(jìn)入發(fā)展期階段的企業(yè)往往由于需要擴(kuò)大經(jīng)營和占領(lǐng)市場，需要較多的資金投入。這一階段投資所需的資金量變大，但此時由于企業(yè)的商業(yè)模式和主營業(yè)務(wù)的盈利能力已經(jīng)得到了市場的驗證，投資風(fēng)險相對減小，企業(yè)經(jīng)營面臨的核心風(fēng)險轉(zhuǎn)移到搶占市場和戰(zhàn)勝競爭對手方面。
與資金投入需求加大相對應(yīng)的是融資的增加，這一階段的融資規(guī)模應(yīng)當(dāng)與投資方案相配合，拓寬融資渠道、控制資金籌措成本、合理安排資金取得時間。
成熟期企業(yè)的.產(chǎn)品和經(jīng)營環(huán)境趨于平穩(wěn)，經(jīng)營活動能夠帶來穩(wěn)定的營業(yè)收入和現(xiàn)金流，各項支出相對固定，在沒有擴(kuò)張戰(zhàn)略意圖的情況下，對投融資的需求降低，僅需要少量的融資以滿足部分支付性需求。
進(jìn)入衰退期企業(yè)的核心戰(zhàn)略在于獲取盡量多的利潤、收縮費(fèi)用支出，以及選擇產(chǎn)品在什么時間退出市場。此時企業(yè)可能由于轉(zhuǎn)型發(fā)展或二次創(chuàng)業(yè)再次需要較多的資金投入，在融資方面的需求也相應(yīng)增加。
3、提升投融資戰(zhàn)略管理的策略
適宜的投融資策略對于保持企業(yè)資金鏈的連貫性，保證企業(yè)正常經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)發(fā)揮著關(guān)鍵作用。但很多時候由于投資項目和環(huán)境的復(fù)雜性、融資環(huán)節(jié)的障礙、投融資規(guī)劃不合理導(dǎo)致的流動性風(fēng)險等，給企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展帶來巨大的危機(jī)甚至是致命的損害。因此提升企業(yè)的投融資管理，對于謀求企業(yè)發(fā)展，保證穩(wěn)定的經(jīng)營活動至關(guān)重要。
首先，要提升投融資管理決策的科學(xué)性，以降低企業(yè)的投融資風(fēng)險。從投資方面來講，企業(yè)要做好對擬投資項目的可行性研究和盡職調(diào)查等前期調(diào)研工作，最大限度地減少由于信息不對稱和對市場、行業(yè)等因素錯誤判斷帶來的潛在風(fēng)險。
對投資項目在財務(wù)層面合理做出對盈利以及未來現(xiàn)金流量的預(yù)測，以此對投資規(guī)模和進(jìn)程做出合理規(guī)劃和控制。在融資方面企業(yè)應(yīng)該把控好現(xiàn)金流預(yù)算，防止債務(wù)到期償付帶來的流動性風(fēng)險，同時保持健康的資本結(jié)構(gòu)并使其與公司總體戰(zhàn)略和經(jīng)營管理風(fēng)格相適應(yīng)。
其次，要從以下方面制定科學(xué)的投融資戰(zhàn)略規(guī)劃。
●科學(xué)預(yù)計資金需要量，既要保證為日常經(jīng)營周轉(zhuǎn)提供支撐，又要滿足投資發(fā)展和債務(wù)償付的資金需求，同時避免資金冗余帶來的浪費(fèi)。
●合理安排籌資方式和渠道，由于不同融資渠道取得的資金成本、數(shù)量、風(fēng)險不同，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在研究各融資方式的特性基礎(chǔ)上，選擇與企業(yè)需求和戰(zhàn)略相符的渠道。
●做好投資資金預(yù)算和調(diào)查，防控投資風(fēng)險。在做出投資決策時應(yīng)充分考慮影響決策的各種因素，通過定量分析方法并運(yùn)用科學(xué)的決策模型進(jìn)行決策。同時要與融資計劃相結(jié)合，選擇與企業(yè)項目相符的投融資方式與途徑，把控資金的投入量和時間，預(yù)防財務(wù)風(fēng)險。
最后，要建立完善的投融資管理制度。搭建專業(yè)團(tuán)隊形成制度化的管理體系，對投融資活動的風(fēng)險做好事前預(yù)防、事中控制和事后反饋。例如投資項目前通過全面分析，為投融資管理提供重要信息與內(nèi)容支撐；在投融資活動實施的過程中進(jìn)行約束性管理，確保各項工作的質(zhì)量與效率等。
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