股市熔斷暫停將帶來的影響

近幾日，股民群體已然成為一種悲情色彩的標(biāo)簽。社交網(wǎng)絡(luò)上對(duì)于股市和股民的調(diào)侃也充滿著一種黑色幽默。開年之際，1月4日和7日兩天觸及熔斷，A股暴跌。正當(dāng)外界對(duì)熔斷機(jī)制廣泛產(chǎn)生懷疑之時(shí)，上海證券交易所、深圳證券交易所、中國金融期貨交易所7日晚間宣布，為維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，自2016年1月8日起暫停實(shí)施指數(shù)熔斷機(jī)制。對(duì)于暫停熔斷機(jī)制產(chǎn)生的影響，這里暫且不表。而在股市之外，點(diǎn)燃國人投資熱情的還有一方戰(zhàn)場(chǎng)，那就是互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)。

為什么國人如此熱衷投身于互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)睦顺敝�中�?小編認(rèn)為主要有這幾點(diǎn)原因。

首先，互聯(lián)網(wǎng)解決的最大問題就是信息不對(duì)稱的問題，過去投資理財(cái)是有錢人的游戲，并不屬于社會(huì)大多數(shù)。原因一方面在于閑置資金的短缺，另一方面也是因?yàn)閷?duì)投資理財(cái)?shù)慕佑|較少認(rèn)知不足，也就是信息不對(duì)稱。而互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)打破了這一局面。

過去，徘徊在投資理財(cái)門外的人在自我理解中認(rèn)為理財(cái)是有一定門檻的，是需要一定的資金儲(chǔ)備的，但是互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品直接將投資門檻拉低為0，改變了這一錯(cuò)誤認(rèn)知。過去，人們認(rèn)為投資理財(cái)是要具備一定的專業(yè)知識(shí)的，但互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品傻瓜式操作直接將操作門檻降低為0，再次打破人們固有認(rèn)知。

其次，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品對(duì)投資渠道的拓展也是中國人將錢從儲(chǔ)蓄賬戶中拿出來投向理財(cái)產(chǎn)品的重要原因所在。過去，中國人有錢，但是投資無門，股市風(fēng)險(xiǎn)大，基金黑幕多，房產(chǎn)投資又有諸多條件限制，若非如此中國大媽也不會(huì)一窩蜂地?fù)屬忺S金�，F(xiàn)在眾多理財(cái)產(chǎn)品一涌而出，自然吸引國人蜂擁而至。

另外，互貸網(wǎng)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下成長(zhǎng)起來的80、90后，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融有著更強(qiáng)的接受程度，堪稱線上理財(cái)?shù)闹髁�軍。互�?lián)網(wǎng)讓大家可以簡(jiǎn)單又好玩的賺錢省錢，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)一代人手中掌握著更多的可投資資產(chǎn)后，互聯(lián)網(wǎng)投資自然也就更加廣受歡迎了。

作為互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)囊徊糠�，互貸網(wǎng)近幾年的發(fā)展正反映了這一趨勢(shì)。成立于2013年8月的互貸網(wǎng)，到如今已走過了兩個(gè)多年頭。在投資人的信任當(dāng)中一路走來，互貸網(wǎng)以嚴(yán)格的風(fēng)控、靈活的投資方式、安全可靠的收益贏得了投資人的信賴。

雖然說在互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)當(dāng)中，也有部分問題平臺(tái)損害了投資人的利益。但是行業(yè)內(nèi)整體風(fēng)氣是積極的。穩(wěn)健可靠的平臺(tái)一直將保障投資人的利益作為最終的追求，并始終不遺余力地做到這一點(diǎn)。

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昨日，三家交易所發(fā)布通知，自1月8日起暫停實(shí)施指數(shù)熔斷。對(duì)此，筆者認(rèn)為，三家交易所暫停實(shí)施指數(shù)熔斷的措施非常必要和及時(shí)，不僅有利于保護(hù)投資者的合法權(quán)益，而且也更有利于資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

指數(shù)熔斷機(jī)制自今年1月1日起實(shí)施，目前已在兩個(gè)交易日連續(xù)觸發(fā)兩檔熔斷，引起市場(chǎng)熱議，有觀點(diǎn)把市場(chǎng)的下跌都?xì)w罪于熔斷機(jī)制。

筆者認(rèn)為，這種觀點(diǎn)是對(duì)熔斷機(jī)制的誤解。熔斷機(jī)制成為了股市下跌的“替罪羊”。

實(shí)際上，仔細(xì)分析來看，市場(chǎng)的下跌實(shí)際上是多因素疊加的結(jié)果。

一是受人民幣兌美元(6.5888, -0.0024, -0.04%)匯率持續(xù)大幅下跌影響。2016年以來4個(gè)交易日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)連續(xù)調(diào)降，中間價(jià)累計(jì)貶值達(dá)1.09%。今日，人民幣即期匯率繼續(xù)大幅貶值。由于市場(chǎng)大多預(yù)期人民幣將繼續(xù)貶值，增加資金外流壓力，同時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期寬松的貨幣政策導(dǎo)向可能會(huì)發(fā)生微調(diào)引發(fā)市場(chǎng)壓力加大。

二是國際金融市場(chǎng)波動(dòng)加大拖累國內(nèi)股市。昨日，歐美股市普遍下跌，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌1.47%，標(biāo)普500指數(shù)下跌1.31%;英國富時(shí)100指數(shù)下跌1.04%。亞太股市也普遍走低，國際油價(jià)創(chuàng)11年以來新低。

三是市場(chǎng)對(duì)股指熔斷機(jī)制不適應(yīng)。引入指數(shù)熔斷機(jī)制時(shí)一項(xiàng)全新的制度，在我國還沒有經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)對(duì)新的規(guī)則有一個(gè)逐步調(diào)整適應(yīng)的過程，對(duì)熔斷機(jī)制下的市場(chǎng)運(yùn)行方式不適應(yīng)，容易產(chǎn)生較大的�！按盼�效應(yīng)”，即在接近熔斷閾值時(shí)部分投資者提前交易，導(dǎo)致股指觸碰熔斷閾值，這是熔斷機(jī)制本身固有的特征，境外實(shí)施熔斷機(jī)制的市場(chǎng)也存在這一情況。

但目前我國市場(chǎng)以個(gè)人散戶為主，容易形成一致預(yù)期和羊群效應(yīng)。

因此，可以看出，股市的下跌是主要是由于內(nèi)部和外部因素的共振導(dǎo)致的。

相信很多人都記得，去年6、7月份股市異常波動(dòng)的時(shí)候，市場(chǎng)中對(duì)熔斷機(jī)制的呼聲非常高，為此，監(jiān)管層對(duì)熔斷機(jī)制的業(yè)務(wù)方案經(jīng)過了審慎的設(shè)計(jì)論證過程并公開征求了意見，對(duì)于收到的4800多條意見和建議反復(fù)研究，包括對(duì)與漲跌停板制度的銜接問題進(jìn)行了多次論證，形成操作實(shí)施方案。

當(dāng)初引入指數(shù)熔斷機(jī)制的主要目的是為市場(chǎng)提供“冷靜期”，避免或減少大幅波動(dòng)情況下的匆忙決策，保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。

從境外經(jīng)驗(yàn)看，熔斷機(jī)制的引入不是一步到位的理想化過程，也沒有統(tǒng)一的做法，而是在實(shí)踐中逐步探索、積累經(jīng)驗(yàn)、動(dòng)態(tài)調(diào)整。

為此，滬深證券交易所和中金所[微博]暫停實(shí)施指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定可謂非常及時(shí)，在前期探索實(shí)踐的基礎(chǔ)上，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，進(jìn)一步組織有關(guān)方面研究改進(jìn)方案，廣泛征求各方面意見，不斷完善相關(guān)機(jī)制。對(duì)于監(jiān)管層的這種發(fā)現(xiàn)問題，及時(shí)完善的做法，也是尊重市場(chǎng)的重要表現(xiàn)。

筆者認(rèn)為，熔斷機(jī)制的完善不是一步到位的，市場(chǎng)需要給這個(gè)新的制度更多完善的時(shí)間，只有這樣資本市場(chǎng)才能更加健康穩(wěn)定的發(fā)展。