關(guān)于公司投資的價(jià)值分析
關(guān)于公司投資的價(jià)值分析
論文摘要：市盈率是衡量股票是否具有投資價(jià)值的工具之一，但不是唯一標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)必須堅(jiān)持用發(fā)展的觀點(diǎn)來(lái)看待市盈率，深入其內(nèi)因進(jìn)行揭示，具體的市場(chǎng) 環(huán)境 進(jìn)行具體剖析，而不能通過(guò)簡(jiǎn)單的比較，來(lái)判斷一個(gè)市場(chǎng)是否具有投資價(jià)值。
衡量一個(gè) 上市公司 的投資價(jià)值有很多指標(biāo)，影響投資價(jià)值的因素既包括公司凈資產(chǎn)、盈利水平等內(nèi)部因素，也包括宏觀 經(jīng)濟(jì) 、行業(yè)發(fā)展、市場(chǎng)情況等各種外部因素。
市盈率是衡量股票是否具有投資價(jià)值的工具之一。
市盈率是投資者所必須掌握的一個(gè)重要 財(cái)務(wù) 指標(biāo)，亦稱(chēng)本益比，是股票價(jià)格除以每股盈利的比率。
市盈率反映了在每股盈利不變的情況下，當(dāng)派息率為100%時(shí)及所得股息沒(méi)有進(jìn)行再投資的條件下，經(jīng)過(guò)多少年我們的投資可以通過(guò)股息全部收回。
市盈率有兩種計(jì)算方法。
一是股價(jià)同過(guò)去一年每股盈利的比率。
二是股價(jià)同本年度每股盈利的比率。
前者以上年度的每股收益作為計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，它不能反映股票因本年度及未來(lái)每股收益的變化而使股票投資價(jià)值發(fā)生變化這一情況，因而具有一定滯后性。
買(mǎi)股票是買(mǎi)未來(lái)，因此上市公司當(dāng)年的盈利水平具有較大的參考價(jià)值，第二種市盈率即反映了股票現(xiàn)實(shí)的投資價(jià)值。
因此，如何準(zhǔn)確估算上市公司當(dāng)年的每股盈利水平，就成為把握股票投資價(jià)值的關(guān)鍵。
我們?cè)谶M(jìn)行投資時(shí)，判斷一只股票市盈率水平是否合理，主要看以下三個(gè)因素：
(1)行業(yè)性。
行業(yè)背景是影響企業(yè)發(fā)展的重要因素之一；近年來(lái)，以 電子 通信 、軟件、環(huán)保、生物技術(shù)為代表的高科技上市公司受到投資者的青睞，其主要原因在于這些行業(yè)屬于朝陽(yáng)行業(yè)，并受到國(guó)家相關(guān)政策扶持，發(fā)展速度較快。
未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，電子通訊等高速發(fā)展行業(yè)的增長(zhǎng)速度將是GDP的3倍左右，其市盈率應(yīng)當(dāng)高于大盤(pán)平均水平；相反，鋼鐵等夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)類(lèi)上市公司，其市盈率水平將低于大盤(pán)平均水平。
這一格局不會(huì)改變。
實(shí)際上也是如此。
(2)流通盤(pán)。
在其它因素相同的情況下，流通規(guī)模與股價(jià)成反比，股本越大，市盈率越低，反之亦然。
小盤(pán)股板塊歷來(lái)是“大黑馬”的溫床，去年最大漲幅在200%以上的思達(dá)高科、泰山 旅游 等大牛股，無(wú)一不是小盤(pán)股。
而一些流通盤(pán)較大的個(gè)股，如以上海汽車(chē)為代表的一批大盤(pán)績(jī)優(yōu)股，其市盈率普遍在20倍至30倍。
在賺取差價(jià)仍是投資者獲利的主要手段的市場(chǎng)中，小盤(pán)股兼有豐富重組題材和股本擴(kuò)張能力優(yōu)勢(shì)，價(jià)格波動(dòng)較大，機(jī)會(huì)較多，而大盤(pán)股則不具備這種優(yōu)勢(shì)。
(3)成長(zhǎng)性。
成長(zhǎng)性高低是影響股價(jià)的決定性因素。
高科技 上市公司 的市盈率普遍高于 市場(chǎng) 平均水平，主要在于上市公司的高成長(zhǎng)性。
同時(shí)市盈率是一個(gè)非常粗略的指標(biāo)，考慮到可比性，對(duì)同一指數(shù)不同階段的市盈率進(jìn)行比較較有意義，而對(duì)不同市場(chǎng)的市盈率進(jìn)行橫向比較時(shí)應(yīng)特別小心。
(1) 綜合指數(shù)的市盈率與綜合指數(shù)的市盈率比，成份指數(shù)的市盈率與成份指數(shù)的市盈率比。
綜合指數(shù)的樣本股包括了市場(chǎng)上的所有股票(滬深市場(chǎng)上PT股除外)，市盈率一般比較高，而成份指數(shù)的樣本股是精挑細(xì)選的，通常平均股本較大、平均業(yè)績(jī)較好，所以其市盈率比較低一些。
而我們經(jīng)�？吹降膰�(guó)外股票時(shí)常的市盈率大多是成份指數(shù)的市盈率，如果將它們與我們綜合指數(shù)的市盈率相比較，則犯了概念性錯(cuò)誤。
(2) 市盈率應(yīng)與基準(zhǔn)利率掛鉤。
基準(zhǔn)利率是人們 投資 收益率的參照系數(shù)，也反映了整個(gè) 社會(huì) 資金 成本 的高低。
一般來(lái)說(shuō)，如果其他因素不變，基準(zhǔn)利率的倒數(shù)與股市平均市盈率存在正向關(guān)系。
如果基本利率低，合理的市盈率可以高一點(diǎn)，如果基準(zhǔn)利率很高，合理的市盈率就應(yīng)該低一些。
(3) 市盈率應(yīng)與股本掛鉤。
平均市盈率與總股本和流通股本都有關(guān)，總股本和流通股本越小，平均市盈率就會(huì)越高，反之，就會(huì)越低，中西莫不如此。
在美國(guó)，小盤(pán)股的平均市盈率也高于大盤(pán)股平均市盈率的好幾倍，NASDAQ市場(chǎng)市盈率高于紐約 證券 交易所市盈率，部分地與股本因素有關(guān)。
(4) 市盈率應(yīng)與股本結(jié)構(gòu)掛鉤。
市盈率跟股本結(jié)構(gòu)也有關(guān)系。
如果股份是全流通的，市盈率就會(huì)低一些，如果股份不是全流通的，那么流通股的市盈率就會(huì)高一些。
原因在于，如果上市公司的總價(jià)值不變，股份分成流通股和非流通股，而資產(chǎn)的流動(dòng)性會(huì)增加資產(chǎn)的價(jià)值(流動(dòng)性溢價(jià))，從一般意義上說(shuō)，流通股的每股價(jià)格自然要高于非流通股的價(jià)格，非流通股的價(jià)格越低，流通股的價(jià)格就越高，其結(jié)果就必然是流通股的平均市盈率高于非流通股的平均市盈率。
流通股在中股本中所占的比例越小，流通股與非流通股價(jià)格差異越大，流通股的平均市盈率就越高。
目前的中國(guó)市場(chǎng)，非流通股占到總股本的三分之二，在它們沒(méi)有流通的情況下，流通股的市盈率較高，也是正常的。
(5) 市盈率應(yīng)與成長(zhǎng)性?huà)煦^。
同樣是20倍市盈率，上市公司平均每年利潤(rùn)增長(zhǎng)7%的市場(chǎng)就要遠(yuǎn)比上市公司平均每年利潤(rùn)增長(zhǎng)3%的市場(chǎng)有投資價(jià)值。
根據(jù)經(jīng)典的股票內(nèi)在價(jià)值評(píng)估模型，如式(1)所示。
其中V為股票內(nèi)在價(jià)值，D。
為在未來(lái)無(wú)限時(shí)期支付的每股股利，k為到期收益率，g為股利每期固定的增長(zhǎng)率。
從式(1)可以看出，假定其他因素不變，成長(zhǎng)性對(duì)股票的內(nèi)在價(jià)值，從而對(duì)市場(chǎng)價(jià)格和平均市盈率影響巨大。
V= D×(l+g)
K-g (1)
(6) 市盈率與一些制度性因素有關(guān)，居民投資方式的可選擇性、投資理念、一國(guó)制度( 文化 、傳統(tǒng)、風(fēng)俗、習(xí)慣等)、外匯管制等制度性因素，都與平均市盈率水平有關(guān)。
市盈率高，在一定程度上反映了投資者對(duì)公司增長(zhǎng)潛力的認(rèn)同，不僅在中國(guó)股市如此，在歐美、香港成熟的投票市場(chǎng)上同樣如此。
我國(guó)股市尚處于初級(jí)階段，也是處于摸索階段，可以借鑒西方市場(chǎng)的模式，也有自己的特色，投資者應(yīng)該從公司背景、基本素質(zhì)等方面多加分析，對(duì)市盈率水平進(jìn)行合理判斷。
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